星石投资:央行票据互换工具CBS为宽信用创造更好条件

  1月25日,国内第一单商业银行永续债发行。为提高银行永续债的流动性,支持银行发行永续债补充资本,中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap,以下简称“CBS”)。星石投资认为,如果说近期允许银行发行永续债,是补充银行资本金的“及时雨”,本次央行发行CBS,将有助于使永续债补充资本金这一渠道更为顺畅,也为金融机构加大实体经济支持力度创造条件。

  中国证券报:为何在此时创设CBS?

  星石投资:发行永续债可为银行补充资本金,而CBS能够进一步提升永续债对于投资者的吸引力。

  首先,创设CBS后相当于央行也可以作为永续债的买方,增强了永续债的流动性,从而支持银行发行永续债补充资本。

  第二,这也能够提升商业银行的融资能力,因为央票抵押范围更广,可用于质押式回购、OMO、MLF等。认购了永续债的商业银行,可用永续债从央行处换出央票,可进一步抵押融资。

  第三,认购永续债会产生资本消耗,CBS能降低商业银行这一消耗。商业银行永续债发行之后普遍采用互相认购的方式,但永续债会计入加权风险资产而增加资本消耗,而央票的风险权重为0,从而更有利于扩大信用。

  中国证券报:宽信用是否迎来更好的条件?

  星石投资:永续债在银行间市场发行,相比优先股、普通股更加便利,因为发行永续债是相对更加便捷、低成本的一级资本补充方式。

  一级资本包括“核心资本”和“其他资本”。“核心资本”包括实收资本、普通股等,“其他资本”包括优先股和永续债。注意,后者比前者融资成本低。

  此前,银行不能发行永续债,而如果通过优先股筹资,要在交易所发行就需要证监会核准,资金容量也不大,所以部分银行干脆通过增加核心资本方式,来充当一级资本,这样间接提升了资金成本。

  如今,银行可以发行永续债,而通过创设CBS,能够提升永续债吸引力、支持永续债发行,同时也降低了银行的融资成本,为宽信用创造更好的条件。

  此外,主体评级不低于AA级的银行永续债纳入MLF、TMLF、SLF和再贷款的合格担保品范围,永续债的投资价值进一步得到了提升。

  目前,央行票据互换操作可接受满足下列条件的银行发行的永续债:一是最新季度末的资本充足率不低于8%;二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%;三是最近三年累计不亏损;四是最新季度末资产规模不低于2000亿元;五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

  中国证券报:央票重出江湖,流动性要收紧了吗?

  星石投资:中国人民银行有关负责人就创设央行票据互换工具答记者问中表明,由于央行票据互换操作为“以券换券”,不涉及基础货币吞吐,对银行体系流动性的影响是中性的。

  从央行资产负债表来看,CBS操作后央行资产端增加永续债、负债端增加等额央票,且互换期限与央票到期期限一致,基础货币总量始终不发生变化,因而并未带来增量流动性。

  但是前期商业银行受制于资本充足率约束,无论是信贷投放还是信用债配置意愿都受到影响。CBS创设及合格担保品扩容背景下,银行永续债的投资吸引力显著上升,资本补充将更为顺畅,助力表内信用扩张。



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