为何大量基金管理公司转型家办?

提及“家族办公室”给人的印象, 不会一下子联想到“基金管理公司”。但从本质上看,两者基本功能上有很多共同点:精于资产配置,紧盯税务优化和投资收益。

在中国,家族财富传承正困扰着一大批人随着中国经济形势的发展和财富的聚变积累,家族财富传承的问题成为中国第一代企业家的重大难题。以李嘉诚交班、以王石退位为例,面临史无前例且规模超前的财富交接,那么家族财富的保值和传承俨然开始成为中国企业家们不可避免、也是最为头疼的问题之一。
分析原因,有以下几点可以参考:
1.  从年龄到视野,经济转型中,第一代掌权者能坚持多久?
2.  80后为代表的子女多有留学经历,导致很多子女不愿接班,怎么办?
3.  以股市和房地产为代表的,中国投资环境与政策上的动荡,该如何保证财富安全?

在此背景下,家族办公室在我国逐渐兴起,家办起源于欧美那些亿万富翁家族,受雇于家族的专业投资管理人员,根据家族的投资偏好,制定独特的投资策略,挑选最为合适的资产品种,筛选出表现优异的基金经理。家族财富办公室在治理职能上,家族内部管理、家族企业管理等内部问题往往都是由家族自己负责。而在专业服务方面,比如法律、税务、私人银行、投行等,内外结合是主要的方法。成熟的家族办公室已经开始使用大量的家族以外的专业人士来参与管理。根据瑞士银行发布的2017年全球家族办公室报告显示,欧洲和北美的家族办公室占比重最高,且资金管理规模也都高于平均水平。但在职能上区分不大,全球顶级家族办公室的职能概括如下:首先是管理和保护家族的资产;其次是管理家族的投资;再有就是为家族成员提供教育、专业服务和生活服务;最后是负责家族财富和资产的传承。

目前而言,我国本土家族财富的传承是通过家族信托和基金会实现的,但因中国尚未有真正意义上的家族信托,利用国内的基金会也存在诸多弊端,国内的富有家族大多会选择用慈善信托和基金会相结合的模式进行管理。这些标准的家族办公室经理们只对单一家族,或是少数的家族客户负责,管理的也是这些超高净值客户的资产,并不会募集外部资金,因此西方金融监管机构给予符合条件的家族办公室特殊待遇,无需遵循零售级资产管理公司或基金管理公司必须面对的监管规则。

2008年次贷危机之后,各国进一步强化金融监管要求。投资公司和基金公司为了达到合规要求,运营成本大幅提高,很多以往通用的投资操作方式受到限制,这都影响到了获利能力。因此,很多基金公司们盯上了家族办公室享有的规避监管特权。到了2014-2015年,随着对冲基金的收益表现持续恶化,很多基金都清退了外部资金,仅管理领投家族和几个相关家族的资产,加入到了家族办公室行列。规避了监管要求,大幅降低了合规、法务、甚至审计开支,大幅削减了投资管理成本;由领投家族拿出自身资产进行共同投资,风险收益共享;再加上更为灵活运用离岸投资工具等独特优势,都成为“新型”家族办公室们吸引富豪级投资者的法宝。

从目前的欧美家族办公室实践看,由基金公司转型而来的家族办公室,或者是打着家族办公室名号的小型对冲基金,面临着不小的挑战。

首先,投资收益也存在着一定的规模效应。规避监管的代价就是家族办公室必须符合严格的客户数量限制,一旦客户数量超过上限,仍将面临投资顾问所需的监管要求。这样也就限制了很多SFO的管理资产总量。

如何招募和留住具有天赋的投资管理人才,也是不小的挑战。由知名基金经理担纲的家族办公室,随着当家人步入退休年龄,或是出现职业倦怠,势必造成投资收益波动。低调的家族办公室又会压抑很多年轻投资经理“扬名立万”的机会。在积累一定优异投资表现之后,“满足自我追求”会让一些家族办公室经理转投更大的表演舞台。是否能立即找到相同层级的替代人选,就会成为家族办公室的成败关键。

再则,“不受监管”本身就是一个双刃剑。 监管的目的是要减少投资过程中的各种欺诈及损害投资者权益的行为。去除了监管,虽然可以提升收益,但也让投资资产完全至身于家族办公室的“自我约束”之下,一旦市场急转直下,出现持续性不利行情,或是在投资出现严重错判的情况下,一些“灰色”交易策略的负面效应也将大幅放大。

未来家族办公室可能的发展方向:

1.家族财富管理的专业化和外包化是全球的大势所趋
这些家族中有超过30%的第二代将不会直接管理家族办公室。那么在确保家族资产受保护的基础上,使用职业经理人、外包的会计、法律和投资服务来内外结合的管理家族办公室是得到共识的解决方案。

2.投资必定会更加国际化、多元化和理性化
投资全球和多资产类比并非是追求高收益的表现,这反而是因为要进行更好的风控。全球不同的地区的经济周期不同,各类资产在周期当中的表现也大相径庭。美国经济好的时候,澳洲不一定。而尽管澳洲经济形势不好,也不意味着所有的产业表现不好。所以,为了实现“稳健型”的财富增长,任何家族办公室都需要在全球进行多资产的配置。欧美等发达国家的家族在国外的投资佔家族财富的三分之一以上。

3.另类投资的比重越来越大,私募比重最高
私募Private Equity,简称PE,这是资本产业当中长期保持稳定高收益的行业,但是门槛较高。家族办公室在围绕着自己的核心产业进行私募投资的同时,开始加大对私募基金和跟投的比重。私募也用数据证明了它是所有资产类别当中带来收益最好的投资。这一点也非常值得中国家族办公室和高净值投资人借鉴。

4.家族品牌的社会责任
慈善事业始终是家族办公室长期涉足的领域之一。在该报告编写前12个月,全球家族办公室平均向慈善机构捐助570万美金。北美为840万,亚太仅为60万。其中,教育、儿童和健康的占比最高。
对于任何家族办公室而言,在推动财富传承的时候,回馈社会更是一种幸福。如何有效和持续的运用家族财富作为慈善用途是家族办公室的一个重要功能。

本文来源:私募基金牌照

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